Хорошая ставка на то, что будущий биржевой фонд, инвестирующий в B.A.D. акции будут лучше рынка США.
Новый ETF, который еще не запущен и не имеет тикера, будет сравниваться с индексом букмекерских, алкогольных и фармацевтических компаний. Официальные регистрационные документы для “B.A.D. ETF »были поданы в SEC в конце сентября.
Одна из нескольких причин, по которым я могу сделать ставку на то, что фонд будет лучше S&P 500 SPX, -0,51%, — это историческое превосходство так называемых акций греха. Рассмотрим результаты исследования, проведенного Элроем Димсоном, профессором финансов Кембриджского университета, Полом Маршем, профессором финансов Лондонской школы бизнеса, и Майком Стонтоном, директором Лондонской базы данных о ценах на акции этого учреждения. На диаграмме ниже показано, что они обнаружили в отношении динамики акций алкогольных и табачных компаний за последние 120 лет.
На рынке США акции табака в среднем превосходили рынок в целом на 4,6 процентных пункта в годовом исчислении. На рынке Великобритании акции алкогольной продукции превосходят рынок в целом на 2,2 процентных пункта в годовом исчислении. У исследователей не было полных данных за 120 лет по запасам алкоголя в США или табачных изделиях в Великобритании, но доходность за неполный период для этих двух секторов в этих странах показывает, что рыночные показатели опережают аналогичные величины.
Еще более впечатляющие результаты были отмечены в другом исследовании, посвященном 37-летнему периоду с 1970 по 2007 год в 21 стране. Чтобы усреднить доходность в этих разных странах, исследователи подсчитали, насколько каждая акция превосходит индекс фондового рынка своей страны (его альфа). В таблице ниже приведены средние значения этих альфа.
Почему акции греха лучше
Есть теоретические причины ожидать, что акции греха превзойдут рынок. Стандартное объяснение «Финанса 101» состоит в том, что стоимость капитала грешной компании вырастет, если значительная группа инвесторов будет активно ее избегать. Как выразились Димсон, Марш и Стонтон: «Повышенная стоимость капитала представляет собой повышенную ожидаемую прибыль. Выбор выхода из «греховных» акций может привести к тому, что они будут предлагать более высокую прибыль тем, кто менее обеспокоен этическими соображениями ».
Клифф Эснесс, основатель AQR Capital Management, выразился более прямо: «Честно говоря, это отстой, что добродетельные люди должны принимать меньшую ожидаемую прибыль, чтобы делать добро, и, возможно, еще более отстойно то, что они вынуждены соглашаться с тем, чтобы грешники получали более высокую прибыль. Что ж, примите сосание, потому что без него не будет никакого эффекта на мир, никакого доброго дела не будет сделано. Возможно, именно эта необходимая жертва и называется «добродетелью».
Также может быть объяснение, основанное на риске, для опережающей динамики акций компании. Это потому, что эти компании, вероятно, сталкиваются с большими рисками, чем невиновные компании, из-за возможных действий регулирующих органов или судебных разбирательств. В той степени, в которой это так, альфа их акций может представлять собой компенсацию, которую требуют инвесторы, чтобы нести больший риск.
Без сомнения, необходимы дополнительные исследования. Между тем, обратите внимание, что альфа-значения, задокументированные прошлыми исследованиями, являются средними за многие годы и десятилетия. Ни в коем случае не так, чтобы акции греха опережали рынок каждый год.
Тем не менее, если будущее похоже на прошлое, такие акции в долгосрочной перспективе будут превосходить рынок в целом.
0 комментариев